Przegląd wyników finansowych Q3 2024
Trzeci kwartał 2024 roku okazał się wyjątkowo dynamiczny dla polskiego sektora gazowego. Spółki musiały zmierzyć się z szeregiem wyzwań, включая wahania cen gazu na rynkach międzynarodowych, zmiany w polityce energetycznej oraz rosnące koszty operacyjne.
Ranking zyskowności spółek gazowych
Na podstawie naszej analizy przedstawiamy ranking największych polskich spółek gazowych pod względem zyskowności za III kwartał 2024:
1. PKN Orlen (po przejęciu PGNiG)
Wyniki finansowe Q3 2024:
- Przychody: 84,5 mld PLN (+12% r/r)
- EBITDA: 8,2 mld PLN (+18% r/r)
- Zysk netto: 3,1 mld PLN (+25% r/r)
- Marża EBITDA: 9,7%
Orlen po integracji z PGNiG umocnił swoją pozycję jako lider polskiego rynku gazowego. Spółka skutecznie wykorzystała synergię powstałą po przejęciu, co przełożyło się na wzrost efektywności operacyjnej.
2. Gaz-System
Wyniki finansowe Q3 2024:
- Przychody: 2,8 mld PLN (+8% r/r)
- EBITDA: 1,4 mld PLN (+15% r/r)
- Zysk netto: 456 mln PLN (+22% r/r)
- Marża EBITDA: 50%
Operator systemu przesyłowego osiągnął rekordowe wyniki dzięki zwiększonym opłatom przesyłowym oraz efektywnemu zarządzaniu infrastrukturą.
3. Polskie Górnictwo Naftowe i Gazownictwo (PGNiG) - spółki zależne
Wyniki finansowe Q3 2024:
- Przychody: 1,2 mld PLN (-5% r/r)
- EBITDA: 180 mln PLN (-8% r/r)
- Zysk netto: 95 mln PLN (-12% r/r)
- Marża EBITDA: 15%
Analiza wskaźników finansowych
Porównując kluczowe wskaźniki finansowe, obserwujemy następujące trendy:
Rentowność sprzedaży
Średnia rentowność sprzedaży w sektorze gazowym wyniosła 6,8% w Q3 2024, co stanowi wzrost o 1,2 p.p. w porównaniu do analogicznego okresu poprzedniego roku.
Zadłużenie
Wskaźnik zadłużenia (dług/EBITDA) dla sektora gazowego:
- PKN Orlen: 2,1x
- Gaz-System: 1,8x
- Spółki zależne PGNiG: 2,5x
Płynność finansowa
Wskaźnik płynności bieżącej pozostaje na bezpiecznym poziomie dla wszystkich analizowanych spółek, przekraczając 1,5.
Czynniki wpływające na wyniki
Kluczowe czynniki, które wpłynęły na wyniki finansowe spółek gazowych w Q3 2024:
Ceny gazu
Średnia cena gazu w III kwartale 2024 wyniosła 180 PLN/MWh, co stanowi wzrost o 8% w porównaniu do Q3 2023. Wzrost cen pozytywnie wpłynął na marże upstream, ale negatywnie na segment downstream.
Inwestycje infrastrukturalne
Spółki gazowe zainwestowały łącznie 4,2 mld PLN w rozwój infrastruktury, co stanowi wzrost o 15% r/r. Główne obszary inwestycji to:
- Rozbudowa sieci przesyłowej
- Modernizacja magazynów gazu
- Digitalizacja procesów
Regulacje rynkowe
Nowe przepisy dotyczące taryfikacji usług gazowych wpłynęły na strukturę kosztów spółek, szczególnie w segmencie dystrybucji.
Perspektywy finansowe na Q4 2024
Prognozujemy następujące trendy dla IV kwartału 2024:
Wzrost przychodów
Oczekujemy 5-8% wzrostu przychodów w segmencie gazowym, głównie dzięki:
- Zwiększonemu zapotrzebowaniu na gaz w sezonie grzewczym
- Stabilizacji cen na rynkach europejskich
- Pełnej integracji PKN Orlen z PGNiG
Presja na marże
Spodziewamy się pewnej presji na marże EBITDA ze względu na:
- Rosnące koszty energii
- Wyższe opłaty za emisję CO2
- Inflację kosztów operacyjnych
Rekomendacje inwestycyjne
Na podstawie przeprowadzonej analizy przedstawiamy nasze rekomendacje:
PKN Orlen - KUPUJ
Cena docelowa: 65 PLN (potencjał wzrostu 15%)
Uzasadnienie: Silna pozycja rynkowa, synergie z PGNiG, zrównoważony portfel energetyczny.
Gaz-System - TRZYMAJ
Cena docelowa: 120 PLN (potencjał wzrostu 5%)
Uzasadnienie: Stabilny model biznesowy, regulowane przychody, ograniczone możliwości wzrostu.
Wnioski
Sektor gazowy w Polsce wykazuje stabilne wyniki finansowe z wyraźnym liderem w postaci PKN Orlen. Konsolidacja rynku przyczyniła się do zwiększenia efektywności operacyjnej i poprawy wskaźników finansowych. Inwestorzy powinni zwrócić uwagę na spółki o silnej pozycji rynkowej i zdywersyfikowanym portfelu działalności.
Kluczowe ryzyko dla sektora stanowią wahania cen gazu oraz zmiany regulacyjne na poziomie europejskim. Spółki, które skutecznie zarządzają tym ryzykiem, będą mogły utrzymać wysoką rentowność w długim terminie.